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著作起首：国元期货连系
战略不雅点]article_adlist-->中枢不雅点：中性偏空。市集权衡8月下半月巴西食糖产量同比增多，糖价提前反映，自昨年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆入口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉入口量累计同比下滑43.47%。现在，泰国糖浆管控有所减轻，权衡8月以后糖浆入口量小幅回升。面前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨傍边，对盘面价钱组成大接济。国内上半年累计产销情况较好，但7-8月受入口糖冲击，广西糖销售较着放缓，现货价钱有所松动，运转走了加工糖订价偶记，而加工糖面前售价在5950-6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，权衡糖价保管偏弱。去库节点较为关节，重复2025/26榨季我国开榨时刻较晚，10月中旬容易变成行情转动点。
外洋供需方式：中性偏空。市集权衡巴西8月下半月食糖产量为384万吨，同比增多17.3%。
国内供需方式：偏多。适度8月底，广西累计销糖575.63万吨，同比增多29.97万吨；产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。8月单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。
入口利润：中性。最近一周配脱落入口加工本钱再度普及近100元/吨，配脱落入口利润随之下落，现在这种趋势较为较着，若是不息，将影响四季度的食糖入口量。
入口量：偏空。海关数据清楚，7月我国食糖入口量74.4万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%。
基差：中性。现在基差结构有所回落。
一、行情回归
最近一周，郑糖2601合约跟着举座商品市集出现了反弹，可是时代成见出现短期顶背离悦目，权衡短期内可能会出现二次探底。
二、各人白糖供需方式分析
2.1 原糖净空捏仓大幅增多刷新阶段新高
据CFTC公布的最新周度捏仓讲演清楚，适度9月9日当周，对冲基金及大型投契客捏有的原糖净空头仓位为139610手，较之前一周增多53805手，刷新阶段高位。多头捏仓为170080手，较之前一周减少14220手，空头捏仓为309690手，较之前一周增多39585手。尽管巴西干旱导致局地失火以及酒精价钱飞腾齐为国际糖价提供利多接济，但市集预期巴西8月下半月糖产量将增多。S&P Global Commodity Insights发布的一份对11位分析师的探问清楚，巴西伏击的中南部地区8月下半月的糖产量权衡增长17.3%，至384万吨。丰产预期适度原糖上方空间，捏续心情主产区干旱情况。
2.2 巴西8月下半月食糖产量权衡增多
程序普尔各人大批商品知悉（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对11位行业分析师的探问后果清楚，权衡巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增多9.5%；权衡食糖产量为384万吨，同比增多17.3%；权衡酒精产量为24亿升，同比减少2.5%%。
2.3 ISMA协会保管印度2025/26榨季3490万吨食糖产量不变
9月11日，印度糖和生物能制造商协会（ISMA）在基于最新卫星图像和实地讲演进行作物评估后，保管其对2025/26榨季糖产量3490万吨的初步预测不变。
该协会于2025年7月31日初次发布了初步预估，权衡产量为3490万吨。该预估基于2025年6月的寰宇卫星图像编制，辅以实地评估，并假定季风条目平方。这次重新评估使用了9月初取得的马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦新增卫星数据，同期玄虚了西南季风弘扬、水库水位及主要产区作物滋长景色的最新信息。
ISMA指出，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦8月充沛的降雨为作物创造了故意条目，保险了甘蔗的健康滋长与平方发育。面前水库蓄水量高于昨年同期，加之西南季风及行将到来的东北季风时代权衡捏续降雨，这些主要产糖区的分娩出路保捏乐不雅。
三、国内白糖供需方式分析
3.1 短期白糖基差出现小幅回落
近期白糖跟着举座商品市集走动好意思联储降息逻辑而出现了奴才性的反弹，导致基差出现小幅回落。
3.2 配脱落入口利润连继承窄或将影响后期入口量
最近一周配脱落入口加工本钱再度普及近100元/吨，配脱落入口利润随之下落，现在这种趋势较为较着，若是不息，将影响四季度的食糖入口量。
四、后市权衡]article_adlist-->市集权衡8月下半月巴西食糖产量同比增多，糖价提前反映，自昨年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆入口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉入口量累计同比下滑43.47%。现在，泰国糖浆管控有所减轻，权衡8月以后糖浆入口量小幅回升。面前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨傍边，对盘面价钱组成大接济。国内上半年累计产销情况较好，但7-8月受入口糖冲击，广西糖销售较着放缓，现货价钱有所松动，运转走了加工糖订价偶记，而加工糖面前售价在5950-6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，权衡糖价保管偏弱。去库节点较为关节，重复2025/26榨季我国开榨时刻较晚，10月中旬容易变成行情转动点。]article_adlist-->
]article_adlist-->写稿日历：2025年9月17日
作家：韩广宇
农居品分析师
期货从业履历号：F03099424
期货征询履历号：Z0020923
关联电话：010-84555171
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包袱裁剪：朱赫楠